东方园林债务危机暂缓：公司实际控制人“出局”

股权转让、公司实际控制人“出局”，百亿捐款落实存疑、债务危机不断爆发，东方园林(5.320, 0.01, 0.19%)不平静。

近日，东方园林发布股权转让公告，宣告A股东方园林（002310.SZ）换了“姓氏”。创始人、原来的实控人何巧女转让5%股权并且转让了控制权“出局”，北京朝阳国资委的全资子公司成为东方园林的新主人。虽然何巧女转让的股权只有5%，但是这个股权转让协议还包括表决权委托，且是不可撤销的，至此，东方园林的实际控制权发生变化。

东方园林股权转让的原因是什么？对公司的经营有什么影响？东方园林方面称，本次股权转让事宜是出于优化股东结构、完善公司治理、改善融资环境和资金流动性、提升企业核心竞争力之考虑。

58安居客房产研究院首席分析师张波认为，本次股权转让非东方园林首次转让，2018年年底东方园林实际控制人何巧女、唐凯夫妇向北京盈润汇民基金转让上市公司5%股权合计1.34亿股。此外，张波提出，值得关注的是，去年五月东方园林发债就未成功，10亿元公司债券仅发行出5000万元，这一事件将其债务危机充分暴露。因此此次控制人“出局”也和债务问题直接相关，后续公司的经营面临的压力还将持续。

2018年10月17日，北京证监局发函称，建议东方园林的各债权人从大局考虑，给予公司控股股东化解风险的时间，暂不采取强制平仓、司法冻结等措施，避免债务风险恶化影响公司稳定经营。同日，东方园林财务负责人周舒女士辞职，暂由公司副总裁张振迪先生代行财务负责人职责。

2019年5月21日，东方园林公告显示，公司2018年原计划公开发行规模不超过10亿元（含10亿）的债券，但最终仅成功发行5000万元，此消息被外界解读为发债“流标”。受此消息影响，东方园林股价随即凉凉，东方园林股价从5个月前的约19元跌破8元，市值蒸发320亿元。即便是拿出光鲜亮丽的半年报，停牌休整3个月的东方园林，一复牌股价就进入跌停的困境。截至2019年8月16日，东方园林股价为5.31元/股。

1992年创办，2009年登陆深圳A股的东方园林，是国内生态环保的知名企业，也是开展PPP业务规模最大的企业之一。据2019东方园林一季报显示，公司净利润为负2.69亿元，去年同期1000万元，同比下降2790%；而2018年东方园林的年报也不容乐观，据东方园林2018年年报显示，流动负债余额271亿元，较2017年末增长幅度为27.46%，其中短期借款29.47亿元、短期应付其他借款21亿元、一年内到期的长期借款及债券113.43亿元，应付短期债券37亿元。

此外，公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为5092.92万元，较上年同期下降98.26%，流动比率为0.99，短期内偿债压力较大。据中金公司研报显示，东方园林偿债压力下，全年业绩仍面临较大压力。

截止2019年第一季度末，公司资产负债率为 69.3%，净负债率为 68.1%，有息负债总额为 104 亿元，另外由于公司大多数 PPP 项目并未合并报表，其对应的负债也并未体现在资产负债表中。

对此，中金公司估算这部分债务也超过 100 亿元， 因此公司偿债压力仍较大。此前公司公告，预计上半年净亏损归属母公司净利润 2，178 5.5-7.5 亿元（上年同期盈利 6.6 亿元），展望全年，中金公司预计由于公司目前仍有一定偿债压力，公司收入利润增长或仍承压。

张波认为，首先净利润的大幅快速变动显示出公司的会计报表或存在一定问题，尤其是去年利润的超预期增长。其次，东方园林面临的当下问题是，短期偿债压力巨大，公司现有现金流不足以支撑短期负债的按期偿付。最后，公司现有的资产负债率看似不高，但由于部分PPP项目未并表，则存在较大的表外风险。整体来看，东方园林的债务危机正在不断爆发，后续公司偿债压力难言放松。

未来，东方园林的经营策略、战略定位是否有所变化？ 对此，东方园林方面表示，公司未来经营策略不发生重大变化，将继续深耕水环境治理和危废处置双主业。